【导读】回顾一下周末大事以及券商分析师们的最新研判！
中国基金报记者 泰勒
周末大事
1、华为三折叠手机预订量破200万
华为三折叠手机——华为Mate XT非凡大师于9月7日12:08开启预订。截至发稿，华为商城显示该产品预约人数已超200万。
据IDC数据，2024年第二季度中国折叠屏手机出货量同比增长104.6%，出货量达到257万台。随着更多厂商新一代折叠屏产品的发布，以及荣耀和小米等厂商新折叠屏产品线的增加，预计下半年中国折叠屏手机市场仍会快速增长，发展情况好于全球折叠屏手机市场。
2024年第二季度，中国折叠屏手机市场上，华为市场份额位居第一，达到41.7%。
2、三部门：拟允许在北京、天津、上海、南京、苏州、福州、广州、深圳和海南全岛设立外商独资医院
周日商务部、国家卫生健康委、国家药监局发布关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知，其中提到，拟允许在北京、天津、上海、南京、苏州、福州、广州、深圳和海南全岛设立外商独资医院（中医类除外，不含并购公立医院）。设立外商独资医院的具体条件、要求和程序等将另行通知。试点地区商务、卫生健康、人类遗传资源、药品监督管理主管部门要按照职责分工，加大政策宣传力度，主动对接有意愿的外商投资企业并加强服务；同时，要加强部门间会商，并在各自职责范围内依法对试点企业实施监督管理，及时识别、有效防范风险，扎实推进生物技术和独资医院领域扩大开放试点工作，确保试点工作取得实效。
3、证监会：拉长离职人员入股禁止期 扩大对离职人员从严监管的范围
证监会周五发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，规定拉长离职人员入股禁止期。将发行监管岗位或会管干部离职人员入股禁止期延长至10年；发行监管岗位或会管干部以外的离职人员，处级及以上离职人员入股禁止期从3年延长至5年，处级以下离职人员从2年延长至4年。扩大对离职人员从严监管的范围。将从严审核的范围从离职人员本人扩大至其父母、配偶、子女及其配偶。中介机构要对离职人员投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等做充分核查，证监会对有关工作核查复核。制度执行中，证券交易所向拟上市企业、中介机构等各方做好政策解读和引导等工作。
4、中国央行称降准仍有空间
中国央行货币政策司司长邹澜9月5日在北京出席新闻发布会时称，中国央行今年年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。
5、制造业外资准入限制“清零”
据央视新闻，9月8日，外商投资领域迎来重大消息。2024年版外资准入负面清单发布，取消了制造业领域最后2个条目，“出版物印刷须由中方控股”以及“禁止投资中药饮片的蒸、炒、炙、煅等炮制技术的应用及中成药保密处方产品的生产”。也就是说，制造业领域外资准入限制全部清零。这意味着，新版负面清单11月1日起实施后，在制造业领域的准入环节，外资和内资将完全享受同等待遇，开启外资新篇章。
6、中国房地产报：非常时期当用非常之策 楼市利率政策还可作为
住建部主管媒体中国房地产报9月7日发布社评文章称，对于存量房贷利率的下调，从2022年10月开始，基于房地产形势和市场调研，我们持续发出调整的呼吁，时至今日，我们依然认为，非常时期，当用非常之策，改变市场预期，我们就能用时间换空间，早日走出需求不足的局面。
7、荷兰将扩大光刻机管制范围，商务部回应
9月6日，荷兰宣布将扩大光刻机的管制范围。对此，商务部在9月8日表示，中方注意到相关情况。近来，中荷双方就半导体出口管制问题开展了多层级、多频次的沟通磋商。荷方在2023年半导体出口管制措施的基础上，进一步扩大对光刻机的管制范围，中方对此表示不满。近年来，美国为维护自身全球霸权，不断泛化国家安全概念，胁迫个别国家加严半导体及设备出口管制措施，严重威胁全球半导体产业链供应链稳定，严重损害相关国家和企业正当权益，中方对此坚决反对。
荷方应从维护国际经贸规则及中荷经贸合作大局出发，尊重市场原则和契约精神，避免有关措施阻碍两国半导体行业正常合作和发展，不滥用出口管制措施，切实维护中荷企业和双方共同利益，维护全球半导体产业链供应链稳定。
十大券商最新研判
1、中信证券：外部信号影响加剧，内部信号仍需观察
外部信号将在未来两周将进入关键窗口，美元降息、美国大选和美股走势都将趋于明朗，而内部信号仍需观察，预计8月国内宏观数据依然偏弱，内需提振仍待落地政策起效和增量政策加码，外部信号趋于明朗后，市场流动性和极度悲观的情绪有望企稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利，增配出海。
一方面，美国最新8月就业数据下修且偏弱，衰退预期强化，预计9月美联储将如期降息25bps，全年降息75bps；9月10日哈里斯与特朗普首场辩论后，当前焦灼的美国大选形势也将趋于明朗；另外，美股在业绩预期和流动性双重压力下调整，对国内市场情绪有压制。
另一方面，预计即将披露的8月国内宏观数据依然偏弱，生产或有放缓，消费仍在筑底，而高频数据显示价格信号仍然难现拐点，内需仍待落地政策起效和增量政策加码。
随着关键窗口期内外部信号趋于明朗，叠加中报落地、红利预期转变以及市场流动性压力缓解，预计极度悲观的投资者情绪有望在9月企稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利，增配出海。
2、中金策略：底部特征显现，信心修复需更多积极因素支持
市场显现较多底部特征，但信心修复仍需更多积极因素支持。近期A股市场延续弱势，主要宽基指数调整幅度有所增加，市场整体缺乏主线，前期强势板块出现补跌。从近期市场环境来看：1）A股上市公司盈利能力尚待修复。上市公司中报披露完毕，上半年营收及利润增速同比均显现负增长，非金融企业ROE继续回落，资本开支增速二季度转负，现金流质量下降，反映企业盈利能力及未来预期仍需改善。2）投资者期待稳增长政策进一步加码。近期公布8月制造业PMI数据反映内需依然偏弱，房地产高频数据环比继续走弱，结合上市公司中报，当前环境亟需稳增长政策进一步加码。3）海外扰动因素边际增加。本周美国8月经济数据陆续公布，ISM制造业PMI、ADP新增就业人数及非农数据走弱引发市场对美国经济放缓担忧，全球主要股票市场回调。此外，第二轮美国大选辩论、9月美国降息可能落地等也或影响国内投资者风险偏好。
展望后市，尽管近期内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数调整期间关注积极因素边际变化。近期市场已具备部分偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率降至1.5%的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。后续关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。
配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，或有望出现阶段性行情；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。
3、中信建投策略：底部条件具备，三条线伺机布局
综合看市场已具备底部条件。
9月联储即将开启降息，国内货币政策空间打开，央行本周已发声降准仍有一定空间；专项债发行提速，地方密集出台以旧换新细则，政策进一步向扩内需方向加码，目前汽车、家电销量已出现改善，综合考虑基数及政策发力效果，我们预计三季度是盈利底，三季度末市场逐步计入四季度盈利同比数据改善预期，短期市场反映的悲观预期已超2月初，一方面万得全A（非金融石油石化）股权风险溢价已超过2月初，仅次于2018年年底，处历史极值水平；另一方面全A成分股自2月初低点以来中位数涨跌幅和等权涨跌幅均转负。
近期交易层面也出现重要底部特征，一是以流通市值计量的换手率已接近或与历史上几次大底水平相当；二是前期表现较为强势的银行等板块近两周明显补跌，而强势股补跌往往是市场调整末期的常见信号。综合盈利、估值、交易特征等各方面看市场已经具备底部条件。
由于内需景气的整体确认见底尚需时间，延续近期配置思路不变，投资机会更多会从景气现实改善、景气弹性、估值修复三条线索展开。
一是设备更新与消费品以旧换新新线索的景气现实改善，关注地方以旧换新补贴标准提升下乘用车/电动两轮车、家电等板块改善持续性；
二是2024年中报具备韧性的内需强相关板块后续景气弹性，包括教育、保险、饰品、电源设备等，现阶段龙头胜率更高，随内需改善进一步扩展；
三是预期见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复，关注三季度起订单已开始陆续释放的军工、备货旺季储能需求修复的动力电池以及新品催化备货旺季下的消费电子/半导体。
4、民生策略：波动率回归，理性应对
近期全球大类资产的联动性与波动率重新抬升，再度警示了当前金融系统的脆弱性远高于宏观经济的供需基本面。需要指出的是，在高波动环境下，当前的“高低切”策略并不是中期视角下的应对答案，事实上没有一个领域可以独善其身，但是对于投资者而言却可以为寻找风浪过去后的资产做好准备。
短期来看选择低位股的应对方式存在一定的合理性，然而复盘历史上相对重要的高低切时间点，可以看到想要发生系统性的切换，往往需要基本面上低位股利润占比的相对抬升、资金面上高位股交易热度过于拥挤以及高位股或低位股数目占比超50%的共同推动。
而当下来看，似乎仅仅具备低位股数目占比这一条件。基本面上，来自2024年中报的线索表明，产业链议价能力正在重新向上游等实物消耗领域回归，这或许也意味着，即使未来需求走弱，实物相关资产也可能是最具韧性的一环，产业链利润内很难实现向中下游转移。而前期的高位股市场热度不断下行，当下处于底部区间，同样并不存在交易面上的诉求。这或许表明着市场“高切低”中期持续的难度依然较大。往后看，随着9月开工旺季到来与财政力量向实物侧转移，实物工作量有望迎来见底回升，而考虑到当前中下游库存中原材料占比已经回落到2020年以来的低位，这也一定程度上为后续的大宗需求与价格提供反弹空间。
5、招商策略：8月底以来哪些行业有望率先企稳？
月底随着业绩披露结束，风格行业表现发生一些变化。红利指数明显调整， 8月末反弹期间成长风格转而占优，消费、科技、制造板块有明显上涨，究其原因，一方面是红利资产由于市场担忧盈利持续性，A股分红比例提升使得红利性价比降低等因素回吐涨幅；另一方面，业绩落地之后，市场开始考虑布局新的方向，消费板块因板块业绩占优和政策持续加码，制造业出口强势叠加内需回暖，TMT和医药则因新品发布、美联储降息以及中观数据企稳催化表现良好。
后续来看，我们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选择。推荐关注有望率先企稳的方向，1）受益于“金九银十”旺季叠加中秋国庆催化，以及内需政策刺激的消费服务板块，如汽车、家电、商贸零售；2）全球能源设备更新需求持续提振，新兴市场基建和投资需求维持高位，在此背景下仍受投资和出口驱动的中高端制造业，如电网设备、机械设备等；3）三季度降息靴子有望落地，流动性预计逐步宽松，叠加AI概念驱动和产业趋势催化的科技医药板块如：电子、医药等。
6、申万宏源策略：市场博弈政策，仍是不见兔子不撒鹰
短期，经济数据验证偏弱，二季报业绩验证强化景气预期的方向很少。在政策预期产生重大变化前，市场可能沿着原路径运行。现阶段，管理层政策表述，暂不支持特别乐观的政策预期发酵，市场博弈政策的交易仍是不见兔子不撒鹰。
继续提示，海外宽松，国内跟进，人民币汇率不贬值，是后续反弹的宏观逻辑。9月-10月国内宽松预期演绎，是一个重要的交易线索。
中期维度，回调配置高股息仍是相对收益的优选。科创投资需要择时，年内科创行情依赖于总体风险偏好提升。短期，等待A股美联储降息交易：高股息搭台，科创唱戏。
7、海通证券：从中报找配置线索
整体看，中期基本面改善叠加海外流动性宽松有望推动市场中枢抬升。近期宏观环境阶段性转弱使得A股投资者情绪降温，市场延续今年5月下旬以来的休整蓄势，往未来看，下半年国内宏微观基本面和海外流动性均有望出现改善，或推动市场指数中枢或较上半年有所抬升。从基本面来看，后续稳增长政策落地有望推动宏微观基本面回暖。
中报有三大线索值得关注，一是高端制造板块在内外需求共振下盈利表现较好。二是受益于全球大宗商品涨价和国内要素市场化改革的上游资源板块盈利显著改善。三是农林牧渔、社服等消费板块受猪肉猪价、服务消费改善利好盈利得到提振。稳增长政策推动基本面改善，叠加海外流动性宽松有望推动市场中枢抬升，中国优势制造或成主线。
8、中银策略：美联储首降有望推动A股风险偏好企稳
当前美股进入降息前夕衰退预期发酵阶段，基本面数据逐步呈现出边际走弱迹象而联储降息未至，首降25BP还是50BP成为市场关注最大焦点。结合历次首降前夕美股美债走势，首降前1-2月，风险资产波动显著增加。对于A股而言，近两周以来市场持续低位缩量整理，盈利预期影响下此前表现较优的国有大行本周遭遇明显调整。展望下周，国内通胀、经济数据即将披露，从高频数据显示的情况来看，三季度国内需求或仍处于疲弱状态，地产链和消费仍是制约内需的主要因素，需密切关注年内国内政策的加码力度及时点。此外，下周苹果发布会即将召开，其对AI产业链的催化作用有待观察。
配置方向上，短期红利方向的超额收益可能会收敛，9月末联储首降开启有望打开国内货币政策空间，随着市场风险偏好的企稳，AI产业链催化下的科技股或稳增长预期带动下的周期股有望迎来阶段性修复，短期市场风格或存在一定均衡化诉求。
9、东吴策略：赔率占优 积极布局
展望后市，本轮核心资产退潮、红利走强的行情至今已持续3年。当前，市场正处于风格均衡化的过程中，随着美联储降息渐近，全球流动性周期开始上行，高利率对于全球需求的压制将得以缓解，积极因素累积下，全球制造业周期有望上行，有望成为市场预期反转的重要驱动力。参考海外市场，美股1950年以来最长调整不超过2年半，日股1980年以来最长的调整在2000年互联网泡沫破灭前后，也仅持续约3年，结合A股的三年特征，我们认为A股最低点可能已经过去，风格层面，A股成长板块进入积极布局的时点。
10、光大策略：强势板块补跌是否意味着市场见底
5月下旬以来市场整体表现偏弱，此前强势的银行板块近期也出现了明显下跌。今年5月下旬以来，受经济复苏情况偏弱以及海外市场波动等因素的影响，A股市场整体表现偏弱，上证指数呈现震荡下行走势。8月28日以来，此前表现较为强势的银行板块却出现了补跌的现象，股价表现显著落后于市场整体。逻辑上，强势板块的补跌可能是市场将要见底的左侧信号。一方面期货配资流程，强势板块的补跌可能意味着市场情绪已经极度低迷，未来继续下行空间有限。另一方面，强势股补跌可能意味着其它板块“跌不动了”，空方力量在减弱，这同样也是市场可能见底的信号。
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